Para a alta do Ibovespa, seus dois principais catalisadores são questionáveis

Na última sexta-feira fechamos o primeiro trimestre de 2024.

Neste período, o Ibovespa acumulou queda de -4,5% enquanto o SMLL11, índice de small caps, teve queda de -4,1% no período.

Nove entre dez comentaristas de mercado diziam, e continuam dizendo, que a tendência da bolsa Brasileira em 2024 é de alta.

É possível sim que nos nove meses que faltam para o fim do ano a Bolsa se recupere de um início de ano decepcionante. Entretanto, é prudente analisarmos a situação dos dois principais motivos pelos quais quem está otimista com o mercado brasileiro tem essa visão positiva.

1. Queda da taxa de juros

A Selic, hoje em 10,75% ao ano, já caiu 3 pontos percentuais desde o início do processo de afrouxamento monetário em agosto de 2023.

É provável que caia para abaixo de 10% ao ano até o fim de 2024.

Por outro lado, as taxas de juros longos permanecem próximas a 11% ao ano, nível que se encontravam quando se iniciou o processo de queda da Selic.

Vale pontuar que as taxas longas reagem mais fortemente a dois fatores: a) percepção do mercado quanto ao futuro do equilíbrio das contas públicas e b) ao comportamento das taxas de juros de longo prazo nos Estados Unidos. Para ambos os fatores, principalmente para a questão fiscal, as incertezas permanecem altas.

2. A bolsa brasileira está muito barata

Para substanciar esta afirmação, analistas e investidores usam o nível atual do índice Preço/Lucro (PL) consolidado do mercado Brasileiro, e o compara com sua média histórica.

Atualmente, o PL consolidado do Ibovespa está em aproximadamente 8,5x enquanto sua média histórica é de aproximadamente 10,5x.

Portanto, hoje, o Ibovespa está negociando a um desconto de quase 20% em relação a sua média histórica.

Esse desconto, daria suporte a afirmação: “A bolsa está barata”.

Em relação a esse desconto eu teria 2 comentários a fazer:

1. O desconto, mais ou menos nesse nível, está presente desde 2021, portanto há 3 anos e,
2. Para aqueles que acreditam na reversão a média, não podemos desconsiderar o fator tempo e seu impacto sobre a rentabilidade de um investimento.

Dado que vem negociando a desconto desde 2021, quanto tempo levará para o PL do Ibovespa retornar à sua média histórica?

No fim das contas a bolsa brasileira tem sim algumas oportunidades em ações que parecem estar baratas.

Mas me parece contraproducente, principalmente para aqueles que não são profissionais de investimentos, justificar uma posição em mercado de ações de maneira tão superficial.

Sobre o colunista

Sergio Goldman é colunista no Blog do Gorila e possui mais de 30 anos de experiência no mercado de capitais da América Latina com foco em Equity Research, Distribuição de Renda Variável e Wealth Management. Possui vasta experiência na venda de produtos de renda variável para investidores institucionais locais e estrangeiros, tendo trabalhado em instituições financeiras como Baring Securities, Bear Stearns, Santander, Unibanco e Safra. Desde junho de 2023 atua com gerenciamento de portfólios na Barra Peixe Investimentos. Entre 2019 e 2023 atuou como gestor do FIA Esh Prospera, e entre 2014 e 2016 contribuiu na coluna Palavra do Gestor do jornal Valor Econômico. Formado em Engenharia Eletrônica pela PUC-RJ, tem mestrado em administração na COPPEAD, escola de negócios da UFRJ.